微软酝酿二度求婚雅虎 阿里巴巴估值是大麻烦

     3年前雅虎拒绝了微软开出的475亿美元要约收购邀请，2年前雅虎和微软启动一项为期10年的网页搜索合作，力图联手抗击谷歌，两者之间分分合合的消息从来没有中断过。
　　日前，又有消息传出，在雅虎辞退了CEO卡罗尔·巴茨(Carol Bartz)后，其广告和搜索合作伙伴微软正讨论重新启动收购雅虎的行动。
　　收购雅虎最关键的还是价格问题，而雅虎持有阿里巴巴的资产的估值将是最大的麻烦。
　　微软、风投争相“迎娶”雅虎
　　尽管雅虎的日渐衰败是不争的事实，但自3年前雅虎拒绝了来自微软每股33美元的收购要约后，私募基金和其他媒体联手收购雅虎的消息仍然一直在业界流传。最新的消息是，曾公开表示“不会出售公司”的雅虎终于松了口。雅虎联合创始人杨致远和董事长罗伊·博斯托克(Roy Bostock)有意出售雅虎，潜在竞购者已就收购雅虎部分或全部业务与雅虎董事会进行接洽。
　　外媒报道称，在新一轮收购雅虎的竞争中 ，参与者包括风投公司Silver L ake和Andreessen Horowitz的组合；俄罗斯投资公司DST和软银总裁孙正义；新闻集团前高管Peter Chernin和私募股权公司Providence Equity Partners的组合；而雅虎中国的合作伙伴阿里巴巴集团也有可能重新考虑与雅虎的并购。
　　除此之外，来自美国科技博客BusinessInsider的信息透露，微软门户网站M SN知情人士表示微软正在讨论是否重新启动收购雅虎的行动。
　　自上周解雇CEO卡罗尔·巴茨后，雅虎董事会正面对来自内部和外部的双重压力。雅虎第三大外部股东、持有5.15%股份的投资公司ThirdPoint LLC率先发信给雅虎董事会，批评董事会做出了一系列有损公司利益的决定，导致股价远远低于公司真实价值，其负责人Dan Loeb甚至提出要让雅虎董事长罗伊·博斯托克辞职。
　　这些压力促使雅虎董事会将出售公司部分或者全部资产提上议程。外媒引述知情人士称，雅虎董事会在上周举行的例行会议上就竞购者进行了讨论，目前董事们将重点放在了出售公司全部或部分业务的评估，进行其他战略性收购或更改投资者持有雅虎股权类型的可能性，而不是寻找新一任的CEO。但雅虎同时向竞购者透露，自己并没有迅速达成交易的压力
　　截至目前，雅虎以及潜在竞购者均拒绝置评。
　　有不愿具名的风投界人士向南都记者透露，雅虎在亚洲的资产以及不断下滑的股价，吸引了竞购者的注意，而且已对另一家寻求收购的公司AOL造成了威胁。“目前，雅虎的市值约在185亿-200亿美元，收购雅虎的出价预计会在250亿-300亿美元。”截至上周五，雅虎的最新股价是14.97美元/股，处于最近52周的中间价。
　　雅虎微软联手难创辉煌
　　在雅虎的众多竞购者中，最受瞩目仍然是微软。上述不愿具名的风投人士认为，相比其他竞购者，微软收购雅虎更多是出于业务考虑，而其他竞购者只是财务投资。
　　美国科技博客Business Insider援引知情人士称，雅虎对微软的吸引力要比AOL大。该知情人士认为：“如果雅虎真的要出售，至少雅虎的美国媒体业务资产令人相当感兴趣。不过，雅虎的亚洲资产，将令收购变得很复杂。”
　　微软曾经在2008年首次向雅虎提出收购，并给出每股33美元、总价高达475亿美元的要约价格。但最终因微软仅愿意收购雅虎的互联网搜索业务，而不是收购整个雅虎，而遭到雅虎董事会的拒绝。
　　但商场上没有永远的敌人。2009年，为挑战谷歌在互联网搜索领域的霸主地位，微软和雅虎签署了一项为期10年的网页搜索合作，由雅虎负责两家公司优质搜索广告的全球销售运营业务，而微软必应则承担为雅虎公司提供后台搜索业务。
　　不过，两者在全球市场上挑战谷歌可谓是步履艰辛。网络数据公司comScore数据显示，今年6月微软必应和由必应提供支持的雅虎搜索市场份额持续上升，6月份两者共占据全部显式搜索市场30 .2%的市场份额，环比上升0.2%。谷歌仍稳占65.5%的市场份额。
　　北京正望咨询有限公司总裁吕伯望在接受南都记者采访时表示，微软一直对互联网抱有一番雄心壮志，从做IE浏览器、MSN门户到必应搜索，但从未进入中心舞台，在雅虎、谷歌、Facebook轮番更替后，微软仍在唱配角。“2008年微软首次提出收购雅虎，是为了给必应搜索更大的平台可以运作，那时候雅虎还有上升的可能性。但现在雅虎已经掉队，雅虎独立生存下去的前景很黯淡，没有东山再起、夺回被他人占领的市场的能力，而微软独自一人在互联网也很难生存，两者合作会形成一种规模经济的效应，但是否能够在业务上形成突破则让人怀疑。”
　　互联网知名评论家、雅虎中国前总裁谢文(微博)也向南都记者表示，收购能让两者间的合作更紧密。“但两个1.0公司的合作，只能局限于放大规模、提高效率、节约成本，不会改变产业发展格局，难以产生创新，不等于会产生一个领先公司。”
　　两种收购方案
　　与3年前微软向雅虎提出的33美元/股要约收购价相比，雅虎目前的股价较彼时缩水已超过一半。与此相对应的是，市场调查公司eMarketer的数据显示，雅虎显示广告业务的市场份额在过去3年连续下降，霸主地位逐渐消失，而且在今年就会被Facebook以17.7%的份额超过雅虎(13.6%)。
　　目前，雅虎资产中最受瞩目的是其持有的阿里巴巴集团40%的股权以及雅虎日本35%的股权，投资机构Gabelli& Co.表示亚洲资产在雅虎市值中的比重约为80%。而雅虎真正的核心业务其实是电子邮件、即时信息、门户网站以及搜索引擎，这部分业务的盈利模式主要是广告销售。
　　不过，在最近一次阿里巴巴集团回购股份的传言中，阿里巴巴内部自我估值已经达到337.5亿美元。按此计算，雅虎持有阿里巴巴集团40%股份价值约为135亿美元，或10.31美元/股，是雅虎最新股价14.97美元的69%。
　　并非每个竞购者都希望收购亚洲资产。从目前的情况来看，一些私募基金公司希望雅虎的亚洲资产售出，从而使得雅虎的规模得以缩小从而降低收购难度。而另一种情况则是，竞购者计划收购成功后，先出售雅虎的亚洲资产，然后集中精力扭转雅虎核心业务的劣势，或者继续寻求这部分业务的买家。
　　不过，外媒报道称雅虎董事会已经排除了前一种收购提议的可能性。因为阿里巴巴的财务状况并未公开，将阿里巴巴和其他亚洲资产剥离出去成立独立控股公司，很可能会遭到美国证券交易委员会的反对。
　　吕伯望认为，收购雅虎最关键的还是价格问题。“雅虎董事会很乱，很难统一思想，造成了雅虎价值评估难度加大，而雅虎持有阿里巴巴的资产的估值也很麻烦。”

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